Compte tenu de la réaction très positive à mes articles Dream M&A, notre rédacteur en chef Michael m’a demandé d’examiner certaines introductions en bourse de l’impression 3D que nous aimerions voir en 2021.
EOS GmbH
La machine AM métal EOS M 400 dans le centre d’impression 3D métal d’Audi à Ingolstadt, en Allemagne (avec l’aimable autorisation d’Audi AG).
Commençons par le plus évident : EOS est le leader des imprimantes à fusion sur lit de poudre, tant pour les polymères que pour les métaux. Son concurrent SLM Solutions est public. Arcam et Concept Laser ont été rachetés par GE. Realizer a été racheté par DMG Mori. D’autres entreprises concurrentes ont reçu des investissements considérables.
Seule EOS est en mesure de développer des pièces et des techniques adaptées au déploiement de ses milliers de machines à polymères et à métaux. Elle dispose également de la plus grande base installée et est le seul véritable acteur mondial du frittage des polymères. EOS est également leader dans le domaine des métaux, bien que GE et, en particulier, SLM Solutions exercent une certaine pression concurrentielle. De nouveaux entrants, tels que VELO3D, devraient également exercer une pression accrue au cours des prochaines années.
Mais, tout bien considéré, EOS a une avance considérable sur tous les autres en termes de revenus, de rentabilité et de base installée. C’est également une entreprise de confiance. Elle travaille également sur les futures technologies de “laser à millions de diodes”. Une entreprise mondiale d’impression 3D cotée en bourse serait une grande victoire pour l’Allemagne et l’industrie allemande. Cela aiderait en outre EOS à repousser la concurrence des participants optimistes du SPAC.
Mais c’est plutôt improbable. EOS est détenue à 100 % par la famille Langer et Marie Langer, PDG d’EOS, nous a dit sur le site 3DPOD (ci-dessous) qu’une offre publique n’était pas envisagée.
3DPOD Episode 22 : Marie Langer, PDG d’EOS
Cela dit, une douzaine de SPAC plus tard, la famille a peut-être changé d’avis. Par le biais d’actions de classe A et de classe B, la famille pourrait conserver une grande partie du contrôle d’une société publique pendant plusieurs générations, surtout si cela est associé en partie à un family office ou à un organisme similaire.
Les Langers semblent beaucoup plus préoccupés par l’héritage que par l’argent pour le moment. La société est conservatrice et envisage le très long terme. Dans l’ensemble, il est très peu probable qu’EOS entre en bourse. Si la famille soutient qu’il s’agit d’une occasion unique de devenir une société du DAX, elle pourra peut-être se laisser convaincre. Cependant, il est plus probable qu’elle préfère rester à l’écart des feux de la rampe et, plutôt que de penser à l’avenir dans une fenêtre trimestrielle, y penser à travers les années, les décennies et les générations.
GE Additif
Le couvercle de carter imprimé en 3D pour le moteur F110. Image reproduite avec l’aimable autorisation de GE.
GE s’est lancée dans l’industrie de l’impression 3D de manière très agressive en acquérant Morris, Arcam et Concept Laser. Franchement, les gens étaient terrifiés par ce que le gang des coupeurs de gorge de GE avait prévu pour nous tous. La logique semblait inexorable, toute économie de poids sur l’empire des trains, des avions et des turbines de GE conduisant à une industrialisation plus rapide des machines de GE, qui deviendraient ainsi toujours plus aptes à la production et plus efficaces.
L’utilisation de l’additif dans les équipements électriques, les moteurs de train et, surtout, dans le secteur très rentable et incroyablement difficile des moteurs d’avion, permettrait à GE de conserver une avance dans tous ces domaines grâce à l’application de pièces à la topologie optimisée, à la commercialisation plus rapide, à l’inventaire réduit et aux performances supérieures. Cela ressemblait à une sorte de magnifique cycle auto catalytique.
Et cela aurait pu être, aurait été et d’une certaine manière, dans une autre dimension beaucoup plus stable, l’est toujours. Il existe un univers parallèle où vous pouvez prendre des paris sûrs à long terme sur les maisons, le dollar américain et GE. Un univers de baseball sans stéroïdes, de pommes signifiant tarte aux pommes et non Apple, où le drapeau américain unit tout le monde et où les travailleurs diligents conçoivent les choses les plus difficiles et les plus fiables du monde, sous nos yeux émerveillés.
L’action GE se situait autour de 30 dollars en 2017 et a dérivé à plusieurs reprises sous les 8 dollars depuis, mais elle est maintenant en train de rebondir. Une explosion attendue des dépenses de CAPEX fait grimper les actions maintenant et elles devraient bien se porter grâce à cela. En effet, l’entreprise a récemment connu une forte hausse. Mais les actions sont maintenant aux niveaux qu’elles avaient en 2009, et en dessous de ce qu’elles étaient en 1996.
Ces dernières années ont donc été catastrophiques pour GE. Par ailleurs, pour accompagner l’article de l’Economist intitulé “an Investment Bonanza is coming”, vous pouvez également lire l’article de 1996 intitulé “what happened to the CAPEX boom”.
La capitalisation boursière de GE dépassait 3 981 milliards de dollars en 2001, 161 dollars en 2008, 65 dollars en 2018 et remonte à 122 dollars. Au cours des deux dernières années, l’entreprise a vu ses revenus diminuer de plus de 16 % par an. En vendant à la fois l’unité ferroviaire et l’unité pétrolière et gazière, GE a vendu deux entreprises qui auraient pu bénéficier énormément de l’impression 3D et qui auraient pu faire partie de leur volant d’inertie interne imprimé en 3D. Alors, peut-être que l’impression 3D n’est plus stratégique ? De plus, l’unité avec laquelle GE Additive avait la relation la plus forte avec le Fantastiquement Profitable, GE Aviation, ne se porte pas si bien.
Donc, pour GE, il y a quelques choix évidents que le conglomérat peut faire.
Elle peut tenir bon et attendre que la demande en aviation rebondisse, rapidement, espérons-le. Avec le retour de la demande, les rendements supérieurs de l’aviation permettront à une GE nouvellement resplendissante de renouer avec la croissance en tant qu’entreprise plus ciblée. Le financement et le succès commercial qui en résulteront permettront à GE Additive de fabriquer de meilleures machines et de meilleures pièces pour les applications les plus critiques, ce qui stimulera les ventes et lui permettra de devenir un leader dans le domaine de l’additif.
Elle peut s’accrocher et attendre que la demande dans l’aviation rebondisse, rapidement espérons-le. Avec le retour de la demande, les rendements supérieurs de l’aviation permettront à une GE nouvellement resplendissante d’avancer vers une croissance renouvelée en tant qu’entreprise plus ciblée. Le financement et le succès commercial qui en résulteront permettront alors à GE Additive de fabriquer de meilleures machines pour produire de meilleures pièces, uniquement pour GE. Elle ne vendra pas vraiment de machines, mais Additive deviendra un catalyseur pour l’aviation.
Elle peut se séparer des secteurs de l’électricité, de l’énergie et de l’aviation et se concentrer sur le secteur médical.
Elle peut devenir une entreprise exclusivement médicale et utiliser les liquidités issues des cessions pour acquérir Philips Medical et d’autres actifs afin de devenir un leader de l’imagerie médicale spécifiquement.
Elle peut faire une sorte d’échange créatif avec Siemens pour combiner les activités énergétiques et médicales, et conserver l’aviation ?
Ou elle peut glisser vers l’insignifiance.
Quelle que soit l’option retenue, il peut être tentant de vendre GE Additive ou, à l’heure où l’on parle d’impression 3D en actions et non en pièces, de transformer GE Additive en une société publique distincte. Cela pourrait donner à l’entreprise les liquidités nécessaires pour réaliser quelques-uns des scénarios ci-dessus.
Qu’en pensez-vous ? Quelles introductions en bourse dans le domaine de l’impression 3D souhaitez-vous voir ?
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